以下内容是机翻，作为备忘。
访谈文字记录
（本次访谈对象为TCI创始人克里斯·霍恩，采访者为挪威银行投资管理公司现任CEO、AKO资本前创始人尼古拉·唐根。我们耗时手动整理此文字记录，因这是今年关于投资最精彩的对话之一，值得深入研习。克里斯·霍恩是我们最钦佩的投资者之一，而采访者尼古拉本人同样是一位杰出的投资人。完整访谈可在YouTube、苹果播客等平台观看或收听，隶属尼古拉·唐根播客系列《In Good Company》。）
目录
1、何为优质投资
2、实物资产作为护城河及Aena案例
3、其他护城河类型与航空发动机行业
4、经常性收入 vs. 可预测收入：穆迪案例分析
5、增长的价值，尤其是价格增长
6、机场行业：双重监管机制与Aena
7、超级企业的定价权
8、“表面竞争”与GE航空航天
9、证券交易所：德意志交易所与伦敦证交所
10、TCI回避的高风险与低质行业
11、在位者优势：微软与Alphabet
12、人工智能对外包与企业价值的影响
13、TCI的估值方法与投资流程
14、长期主义作为竞争优势
15、内在价值 vs. 市场估值：穆迪案例
16、公开市场资产优于私募股权
17、何时卖出？信念与估值的博弈
18、克里斯·霍恩的成功投资特质
19、直觉的重要性
20、维权投资：TCI为何减少此类操作
21、荷兰银行ABN Amro：一次经验不足的教训
22、TCI战役：赛峰集团与Zodiac收购案
23、Wirecard做空与模式识别
24、TCI文化与团队规模
25、TCI人才招聘标准
26、克里斯·霍恩的慈善与人生哲学
27、家庭背景对霍恩的影响
28、TCI基金会在儿童健康领域的成果
29、TCI基金会的气候变化行动
30、反ESG浪潮是“阴暗现象”
31、给当代年轻人的建议
访谈正文
唐根：大家好，我是尼古拉·唐根。今天我们邀请到史上最杰出的投资者之一——克里斯·霍恩。他的基金TCI不仅是欧洲最卓越、最成功的基金之一，其慈善事业规模也位居全球前列。克里斯，感谢你为世界带来的深远积极影响，欢迎到来。
霍恩：谢谢，尼古拉。
1. 何为优质投资
唐根：我们从投资领域开始。你认为什么是优质投资？
霍恩：许多人对此存在误解。他们常认为投资应聚焦增长或新事物，但这些因素本身并非我们关注的核心。对我们而言，最关键的是高进入壁垒——即巴菲特所说的“护城河”。
当然，在深入讨论前需明确：因清算而半价出售的不良资产或房地产是否可能成为好投资？答案是肯定的。低质资产若以远低于重置成本的价格交易，也可能存在机会。这类投资我早年实践过，比如廉价收购普通企业或问题企业。但此类投资难以建立信心，因其盈利能力不可预测。
唐根：那么优质的护城河是什么？
霍恩：关键在于护城河的可持续性。理想情况下，企业应具备多重护城河，形成多层防御。例如……
唐根：护城河是否意味着企业难以被替代或竞争？
霍恩：是的，需同时抵御替代风险与竞争风险。长期来看这两者极具挑战。原因很简单：竞争侵蚀利润，替代则直接消灭业务。
2. 实物资产作为护城河及Aena案例
霍恩：我们研究过许多护城河类型，但大多数投资者忽略了一种——不可替代的实物资产。当下市场往往只盯着盈利数据，却忽视资产价值。我们尤其青睐具有垄断属性的基础设施类资产。
以机场为例，我们曾投资西班牙政府私有化的机场集团……
唐根：Aena？
霍恩：没错。马德里或其他城市永远不会新建第二座机场，这类资产本质上是自然垄断。同理适用于收费公路、铁路和通信塔。例如输电塔因其自然垄断属性极难被替代。不过需注意：某些基础设施可能过度建设（如电缆），需具体案例具体分析。但总体而言，机场等资产的第二选址既无经济可行性，也难获规划许可。
唐根：希思罗机场的第三条跑道争议就是例证。
霍恩：正是如此。土地限制和规划壁垒使这类实物资产形成坚固护城河。道路建设同理——既无经济动力也无土地资源支持重复建设。
3. 其他护城河类型与航空发动机行业
霍恩：第二类护城河是知识产权壁垒——技术复杂到难以复制的领域。
唐根：具体指哪些？
霍恩：以航空发动机为例。其技术复杂度极高：材料需在超越金属熔点的超高温环境中运行，涉及数千精密部件的协同设计。目前窄体发动机市场仅两家主导者，宽体发动机同样高度集中，且过去50年无新进入者——上一位新玩家是通用电气（1950年代），这已说明行业壁垒之深。
装机量壁垒也至关重要：一旦发动机投入使用，后续维护、备件更换等持续性业务自然产生，形成长期收入。此外，规模效应（虽不绝对）、网络效应（如Visa的支付网络、Meta的社交生态）、品牌壁垒（如麦当劳虽非顶级但具价值）以及客户转换成本（如关键任务软件，企业因切换风险高而难以替代）均属护城河类型。
4. 经常性收入 vs. 可预测收入：穆迪案例分析
唐根：企业具备经常性收入对你们多重要？
霍恩：重要，但更关键的是产品或服务的必需性。我们回避需求弹性高的行业，而长期投资评级机构（如穆迪）这类商业模式——其本质是资本市场的”守门人”。
唐根：即他们为债券”贴标签”……
霍恩：是的，评级机构为债券划分投资级/非投资级，本质上为投资者提供信用”认证”。发债方虽可推迟评级（例如当年无需再融资时），但债务到期后再融资必然需要评级背书，这形成了刚性需求。
我们的投资组合企业大多同时满足两点：
必需性产品/服务（需求不可替代）
经常性且可预测的收入流（商业模式天然抗周期）
5. 增长的价值，尤其是价格增长
唐根：企业必须增长吗？
霍恩：这取决于估值——并非必须增长，也无需高速增长。增长分两种形式：销量增长与价格增长，需拆解分析。
投资者常高估增长的重要性，因其忽略了一个关键陷阱：无利润增长。以航空业为例——过去百年间，航空旅行年均增长5%，但全行业累计利润微乎其微。根源在于低进入壁垒：新竞争者不断涌入，蚕食利润。因此，缺乏护城河的增长并非理想组合。
6. 机场行业：双重监管机制与Aena
唐根：机场等重资产行业的高资本密集度是否影响投资决策？
霍恩：需深入分析监管结构。所有机场的起降费均受政府管制，但非起降业务（零售、广告、贵宾休息室、停车场等）采用双账监管——即一部分收入受管制，另一部分完全市场化。后者资本密集度低、资本回报率高，且随旅行需求自然增长。
资本密集度本身是考量因素之一，但护城河的强度始终优先于资产属性。例如Aena：其受监管业务（占约30%价值）提供债券级稳定收益（7%），而占70%价值的非监管业务则能创造更高回报。这种结构组合使其即便在重资产行业中仍具吸引力。
7. 超级企业的定价权
唐根：监管因素如何影响？例如你曾重仓西班牙电网（Red Eléctrica）……
霍恩：稍后详谈监管案例，但先回归增长的双重路径——价格与销量。
多数企业缺乏定价权，仅能勉强跟随通胀提价，因此投资者常忽视这一维度。但存在一类超级企业，其定价能力可持续超越通胀——这正是巴菲特所言”护城河”的试金石。
这类企业的价值在于：若毛利率为20%，提价幅度比通胀高1%，利润增速将比收入增速快5%（因提价无需额外成本）。市场鲜少深究此效应，因具备此能力的企业凤毛麟角，但这正是我们多数持仓的核心特征。
唐根：因为提价带来的收入几乎全是纯利润。
霍恩：完全正确。尤其对低毛利企业，这种价格增长杠杆效应更具威力。即使销量增长平缓，持续提价能力的重要性远胜销量扩张。
8. “表面竞争”与GE航空航天
唐根：你投资了许多受监管行业，例如电网、机场等，如何看待监管风险？
霍恩：监管存在两难：护城河过弱会招致竞争，过强则可能引发监管干预。理想状态是存在表面竞争——看似有竞争者，但实际威胁微弱且竞争理性。
唐根：何谓”表面竞争”？
霍恩：例如普惠公司（Pratt & Whitney）与GE、赛峰竞争航空发动机市场。普惠虽占据25%新订单份额，但其发动机35%因技术故障停飞，客户信任度严重受损。然而该行业竞争核心并非价格，而是可靠性——普惠为弥补技术缺陷被迫提价，反而削弱竞争力。
另一种情况是竞争者选择非价格竞争策略，例如专注于服务或技术差异化，避免恶性价格战。
结构性洞察是关键：希思罗机场看似完全受监管（易被低估），但Aena通过”双账监管”结构——30%受监管业务提供7%债券级收益，70%非监管业务（零售等）创造高回报——成为完全不同的投资标的。
9. 证券交易所：德意志交易所与伦敦证交所
唐根：你另一个重点投资领域是证券交易所，例如德意志交易所、伦敦证交所等……
霍恩：是的，这是过去的重要持仓。
唐根：它们为何具备吸引力？
霍恩：以德意志交易所为例，其衍生品业务Eurex是天然垄断的典型案例。这个债券期货交易平台凭借流动性网络效应建立起护城河——当市场深度足够时，买卖双方自然聚集于此寻求最优报价，形成”赢家通吃”格局。这种流动性壁垒一旦建立，极难被撼动，因为竞争者永远无法在报价效率上超越。
伦敦证交所的LCH Clearnet（清算业务）同理。芝加哥商品交易所（CME）在美国期货市场的地位也源于类似的先发优势。这类交易所的核心价值在于：资本市场的自然扩张会带来零边际成本的增长——交易量上升无需额外资本投入。
但需警惕业务多元化风险。例如伦敦证交所目前半数利润来自数据销售业务，但这些数据并非专有（仅是第三方数据转售），导致该业务护城河薄弱，与昔日的垄断地位不可同日而语。
10. TCI回避的高风险与低质行业
唐根：哪些行业是你们的投资禁区？
霍恩：我们有一份冗长的”黑名单”，包含高风险与低质行业。虽然早年我曾涉足部分领域，但教训深刻。首当其冲的是银行业……
唐根：（笑）我们可是央行，央行不算在内吧？
霍恩：央行当然另当别论。但商业银行存在三重致命缺陷：
盈利质量低下：过度依赖杠杆（权益/总资产常达百倍，远超风险加权资产指标显示的杠杆率）
不透明性：2008年危机前，我曾与瑞信CEO Brady Dougan核对其数万亿美元规模的资产负债表，结果发现连CEO本人也无法解释某些科目
管理层利益错配：银行高管追逐规模增长获取奖金，却让股东承担杠杆风险（参考盎格鲁爱尔兰银行、贝尔斯登等案例）
其他禁区包括：
汽车（大宗商品化）
零售/保险/大宗商品制造/烟草
传统资管机构（身为从业者直言不讳）
化石能源公用事业/航空/无线通信/媒体/广告业
本质上，制造业大部分领域都属低质行业。我们认可的优质企业全球仅约200家，因为投资者普遍低估两个毁灭性力量：
竞争侵蚀：先发优势终会被后来者瓦解
技术颠覆：创新随时可能改写行业规则
11. 在位者优势：微软与Alphabet
唐根：如何看待美国科技巨头的护城河？
霍恩：以微软为例，其核心优势在于产品捆绑策略与客户转换成本。Office套件（文字处理、表格、邮件、安全等）的捆绑销售形成生态闭环，当Zoom试图切入视频会议市场时，微软立即推出Teams并免费预装。即便Zoom产品更优，但微软凭借：
装机量优势（全球Office用户基础）
转换成本（企业已深度嵌入微软生态）
边际成本为零的预装分发
轻松赢得市场。这揭示一个关键法则：在位者无需提供最佳产品，只需做到足够好用且免费。
我们在Alphabet（谷歌母公司）的持仓则更复杂。虽然其搜索引擎面临碎片化竞争风险（如新兴搜索工具蚕食份额），但半壁市值已由YouTube和云业务支撑，且持有巨额现金。我们判断：
数据护城河：海量搜索数据持续优化算法
生态协同：安卓系统、Chrome浏览器与搜索业务的深度绑定
但仍需警惕：监管压力与技术创新可能打破现有格局。因此Alphabet是我们组合中风险较高的持仓，占比也相应较小。
12. 人工智能：对外包行业与企业价值的影响
唐根：你认为人工智能将如何改变投资格局？
霍恩：其颠覆性远超预期。例如：
客服中心：可能全面破产
印度外包公司（代码开发等业务）：需求断崖式下跌（AI能以半数人力完成编程）
但人工智能将提升所有企业的生产效率和成本优势。对具备护城河的企业而言，其价值反而会放大。而对缺乏壁垒的企业，若不能引领技术潮流，将面临被淘汰风险。
13. TCI估值方法与投资流程
唐根：当锁定目标企业（如Aena、劳斯莱斯、微软）后，你们如何估值？
霍恩：估值前需三重验证：
护城河强度验证：通过行业专家访谈（例如投资航空发动机前，我们咨询了竞争对手前CEO，其证实利润率存在提升空间）
管理层评估：通过面对面交流理解战略思维，但非决定性因素
逆向思维测试：团队内部设置”看跌派”角色，专门挑战投资逻辑（技术颠覆可能性、竞争动态等）
唐根：具体估值指标？
霍恩：综合运用市盈率（P/E）、现金流、DCF（现金流折现）模型，但不做复杂建模（拒绝50页Excel表格）。真正的秘诀在于：
14. 长期主义作为竞争优势
霍恩：我们当前组合的平均持有周期为8年（部分持仓超13年，新持仓如GE航空航天约2年）。这与私募股权基金的持有逻辑一致——当你被迫出售时，市场可能处于极端低价，因此必须做好”永久持有”准备。
唐根：如何让年轻分析师接受这种反人性的长期思维？
霍恩：关键在于DCF模型的时间跨度。优质企业的远期现金流折现价值远超短期预测——护城河越深，远期价值权重越高。例如微软的Teams免费策略虽牺牲短期利润，但锁定了未来十年的生态优势。
15. 内在价值 vs. 市场估值：穆迪案例
霍恩：以我们持仓的穆迪为例：
百年复利奇迹：过去100年收入年均增长10%
市场误判：2008年金融危机期间，我以10倍市盈率买入，甚至在巴菲特减持时加仓（伯克希尔持股从25%降至15%）
教训深刻：我在股价100美元时获利了结，但后来以150美元买回，现股价达400美元。内在价值复利远比短期估值波动重要。
霍恩：巴菲特对”风险”的定义一针见血：不知道自己在做什么。多数投资者因认知不足而恐惧长期持有，这正是我们的超额收益来源。
16. 公开市场资产优于私募股权
唐根：为何你认为公开市场存在更多优质企业？
霍恩：核心逻辑：
规模壁垒：龙头企业通常具备研发投入、客户转换成本等优势（私募难以收购Visa这类巨头）
逆向选择：企业出售给私募的往往是次级资产（优质业务不会剥离）
委托代理问题：私募基金管理人受规模激励驱动，而非长期价值创造
例证：Zoom虽凭创新崛起，但微软凭借生态位优势（Teams免费捆绑）轻易压制。公开市场TOP100企业的质量远胜私募市场TOP100。
17. 何时卖出？信念与估值的博弈
唐根：你们何时会卖出持仓？
霍恩：当出现以下两种情况时：
内在价值预期下调：标的估值高于我们估算的内在价值
信念动摇：这与多数投资者不同，我们强调”信念强度”的持续性
唐根：即失去对企业的信心？
霍恩：不，信念在此指投资逻辑的稳固性。例如我在创立TCI前曾投资一家意大利媒体公司（SEAT Pagine Gialle）：
初期逻辑：互联网尚未出现时，黄页业务是地域垄断
泡沫破裂：估值从10亿欧元飙升至500亿欧元后归零
这个案例揭示：某些行业（如科技）的认知风险更高，而投资机场、收费公路等实物资产时，因替代风险极低，判断失误概率显著下降。
霍恩：有位投资者曾说”持仓要让我夜夜安眠”——这看似与”承认可能犯错”矛盾，但核心在于：避免永久性资本损失的关键是选择逻辑显见的标的。
唐根：我对”内在价值”概念存疑，它似乎暗示某种客观真理。
霍恩：确实如此。我们无法精确预测未来，但可通过简化测试增强确定性：
需求永续性：30年后人类是否仍需航空旅行？
商业模式抗性：企业能否抵御技术冲击？
估值本质是模糊艺术，我们真正寻找的是少数可预测的超级企业——它们的内在价值增长能穿越周期波动，而精确的增长路径本就充满未知。
18. 克里斯·霍恩的成功投资特质
唐根：让我们从企业转向投资者本身——你认为优秀投资者的核心特质是什么？你为何能成为成功的投资者？
霍恩：这由你评判（笑）。但首先必须保持谦逊。曾有位业绩不错的朋友私下对我说：”克里斯，你和我算不上最优秀的投资者，我们只是承担了最大风险。”
唐根：这显然不属实。
霍恩：这虽像玩笑，却让我反思良久。但我的方法论可总结为三点：
纯粹的基本面驱动：
拒绝猜测市场走势或宏观波动
深度研究企业本身，而非追逐”催化剂”概念
多数投资者沉迷交易与数据点，却对业务本质一无所知
长期主义与集中投资：
组合通常仅持有10-15家公司
单一个股仓位可达10%级别
私募股权般的耐心（平均持仓8年）
直觉的力量：
人们常对此感到困惑，但直觉是经验沉淀的认知加速器
例如早年投资西班牙电网（Red Eléctrica）时，尽管数据复杂，直觉提示其输电塔资产的不可替代性
这需要数万小时研究训练出的”模式识别”能力
霍恩：当然，风险控制始终贯穿其中。2008年金融危机期间，我们通过做空银行股对冲组合风险，这并非赌博，而是基于对银行业脆弱性的深刻认知。
19. 直觉的重要性
唐根：你如何运用直觉？
霍恩：直觉被定义为”无意识的思考”，类似禅宗所谓的公案（koan）——一种超越逻辑的领悟。
唐根：（笑）稍后再聊你的禅宗思想。但许多人误解直觉，认为它与理性对立……
霍恩：实则不然。我的硕士论文恰以此为题，直觉本质是模式识别的升华——当经验积累到一定程度，大脑会自动关联相似情境。
唐根：你的直觉涵盖哪些维度？比如识人、断事？
霍恩：全方位。例如判断管理层是否可信，或像做空Wirecard时的异常信号捕捉（尽管我们极少做空）。这种能力随经验增长而强化——近5-10年我才真正理解其威力。
霍恩：直觉不仅用于投资。21年前创办TCI的决策，源于内心强烈的”使命错位感”；遇见妻子Kylie时，亦无需理性分析便知是命中注定。
唐根：但这属于爱情范畴，与投资不同吧？
霍恩：二者本质相通。正如灵性导师所言：世间极少事物真正重要，多数只是噪声。投资亦需过滤杂音，聚焦核心要素。
唐根：若我是你团队的分析师，仅凭直觉推荐标的，你会采纳吗？
霍恩：绝不。直觉必须建立在深度研究之上。许多基金经理实为”经理的经理”，依赖损益表和止损线决策，因其缺乏独立分析能力。我们的团队协作机制确保每项决策经受多重检验。
唐根：投资能力源于天赋还是可训练？
霍恩：可训练。我的启蒙导师John Armitage（Egerton Capital创始人）早年给予巨大帮助。正如他所说：直觉随经验沉淀而浮现。
唐根：巧了，我的投资知识也师承John及其合伙人Bill Bollinger——看来我们拥有共同的精神导师。
20. 维权投资：TCI为何减少此类操作
唐根：你过去常被视为激进投资者（activist investor），如今策略有何变化？
霍恩：激进投资存在光谱：一端是强硬派（更换董事会、要求出售公司），另一端是温和对话（与管理层专业沟通）。如今我们与企业的关系总体高度建设性，极少采取激进策略。
唐根：但TCI早期风格并非如此？
霍恩：确实。2007年我们曾推动荷兰银行ABN Amro出售案，虽获利10亿美元，但本质是场集体疯狂——收购方苏格兰皇家银行、富通集团等最终破产，我们当时也并未真正理解业务本质。这让我意识到：在低质企业推行激进主义毫无意义。
21. ABN Amro：一次经验不足的教训
唐根：为何减少激进投资？是偏好优质企业，还是难以承受压力？
霍恩：核心在于企业质量。优质企业（B business）本身具备价值创造能力，无需外部干预；而低质企业（C business）即便激进改革也难逆天改命。当前市场环境剧变——被动投资崛起导致股东权力稀释，指数基金不会参与投票，使得激进主义成效大减。
22. TCI战役：赛峰集团与Zodiac收购案
霍恩：我们仍保留选择性激进。例如持有13年的赛峰集团（Safran）计划以100亿欧元收购Zodiac Aerospace时，我们发现标的估值虚高（实际内在价值仅1/4），随即发起激烈对抗：
威胁诉讼：质疑收购合理性
施压降价：最终迫使交易价腰斩并以现金支付（避免股权稀释）
结果：赛峰股价翻倍，但因此遭卖方起诉1亿欧元
唐根：这类斗争是否让你心力交瘁？
霍恩：绝不享受斗争。就像街头遇袭时不得不自卫——我们视自己为真正的企业所有者，当核心利益受损时必须行动。但此类案例已成例外，如今我们更侧重治理优化而非对抗。
23. Wirecard做空与模式识别
唐根：谈谈做空Wirecard的经历。
霍恩：做空本质是高风险游戏——即便判断正确，也可能因无法承受浮亏被迫平仓（如Bronte Capital熬了19年仍错失终局）。Wirecard案例的关键在于模式识别：
财务预警：小审计所、现金流异常、亚洲业务”空壳办公室”
实地尽调：派团队会见CEO，发现技术演示漏洞百出
制度盲从：德国政商界盲目信任”权威”，忽视《金融时报》调查报道
我们甚至向慕尼黑检方提交刑事欺诈指控，以迫使监管介入。最终骗局崩塌印证：独立思考能力是投资者最稀缺的品质。
24. TCI文化与团队规模
唐根：谈到对权威的质疑，接下来聊聊TCI的企业文化。TCI的团队文化是怎样的？你们有多少人？
霍恩：投资团队仅7-8人，后台支持部门规模较大。
唐根：如何协作？
霍恩：我们坚持小而精。团队长期共事建立了无形的信任——就像冰球队只需5人，足球队11人，超过10人的投资团队就过于臃肿。
唐根：为何不扩张到百人规模？
霍恩：顶级人才不会留在官僚化机构。人们工作不仅为金钱，更为享受环境。我们坚持：
入职审批：任何新人需获全体资深成员认可
文化保护：宁可错失人才，不可破坏团队化学反应
25. TCI人才招聘标准
唐根：若我申请加入TCI，你们会如何考察？
霍恩：除了案例分析能力测试，核心考察三点：
理念契合：是否真正理解”优质企业”定义
团队适配：能否在坚持己见与开放包容间平衡
性格特质：是否具备承认错误的勇气，而非固执己见
26. 克里斯·霍恩的慈善与人生哲学
唐根：听说你将大部分收益投入慈善基金会？
霍恩：是的。我所有收入最终流向慈善——金钱对我而言只是帮助他人的工具。
唐根：慈善理念从何而来？
霍恩：源自灵魂深处的觉醒。早年获得1000万美元奖金时，直觉驱使我全部捐出。后来与比尔·盖茨共事慈善，逐渐领悟：
人生本质：超越肉体与个性的灵魂存在
终极使命：服务人类而非追逐物质
觉醒契机：死亡、疾病或离婚等危机促使人追问生命意义
唐根：若慈善是人性本能，为何多数人不行善？
霍恩：因人们被个性（追求权力、财富的表层欲望）遮蔽灵魂。但终将醒悟——或许需多世轮回（我相信灵魂不灭论），直至理解生命真谛在于奉献而非享乐。
27. 家庭背景对霍恩的影响
唐根：工人阶级移民家庭出身如何塑造你？
霍恩：这赋予我三重特质：
独立思考：作为”局外人”成长，惯于挑战主流
职业道德：父辈勤勉工作树立榜样
成就渴望：底层出身激发向上攀登的原始动力
28. TCI基金会在儿童健康领域的成果
唐根：请详述基金会的工作重点。听说它已成为全球最大慈善组织之一？
霍恩：基金会规模约65亿美元，我个人另有独立捐赠渠道，合计年捐赠额超5亿美元。聚焦两大领域：
非洲与印度儿童健康：
避孕措施普及：非洲平均生育率近7，许多女性缺乏避孕选择权。每投入10美元避免非意愿怀孕，就能显著提升家庭脱贫能力。
严重急性营养不良：我们创立企业生产”治疗性营养棒”，每箱40美元可挽救一名儿童生命（全球1亿儿童受此威胁，占5岁以下死亡病例近半）。
被忽视的热带病：如沙眼手术——50美元即可防止不可逆失明，惠及数百万患者。
艾滋病防治：深度参与HIV/AIDS治疗网络建设。
霍恩：这些项目的成本效益令人震撼——一顿晚餐的酒钱（40美元）就能拯救生命，这是资本主义市场定价体系无法反映的真实价值。
29. TCI基金会的气候变化行动
霍恩：气候领域的工作聚焦三点：
气候融资机制创新：
推动”债务换自然”协议（如伯利兹以海洋保护区置换债务）
构建碳信用市场，确保发展中国家获得公平补偿
能源转型支持：
资助南非等国的燃煤电厂提前退役
投资电网升级以整合可再生能源
政策倡导：
揭露石油公司游说集团阻碍气候政策的行径
推动全球金融机构调整气候风险评估模型
30. 反ESG浪潮是”阴暗现象”
唐根：你称反ESG（环境、社会、治理）运动”非常黑暗”，为何？
霍恩：这是一场由化石能源利益集团资助的政治操弄。典型案例：
德克萨斯州立法：禁止与抵制化石燃料的金融机构合作
抹黑策略：将ESG污名化为”觉醒资本”，煽动文化战争转移实质讨论
霍恩：这些势力试图维持旧秩序，但气候危机的紧迫性不容否认。真正的资本主义应内化环境成本——污染者付费原则是市场经济的基石，而非激进理念。
31. 给当代年轻人的建议
唐根：对有志进入投资业的年轻人有何建议？
霍恩：
寻找生命北极星：
“巴菲特建议’找到热爱的工作’，这不够——需锚定超越金钱的更高目标”
我年轻时若未投身慈善，必将陷入存在主义危机
警惕路径依赖：
勿盲目复制他人成功轨迹（”成为下一个巴菲特”是伪命题）
每个时代有专属机遇，1990年代的互联网、当前的气候挑战皆然
培养反脆弱性：
将挫折视为认知升级的契机（如Wirecard做空遭遇的法律诉讼）
保持”不知为不知”的诚实——这是抵御风险的最佳护城河
（全文终）
作者：mudfish
来源：雪球
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